投資要點：

上半年化工行業大宗產品需求擴大，部分產品價格回升，但產能結構性過剩問題依然存在。上半年石油和化工行業運行呈現三個特點：一是部分大宗產品需求繼續擴大；二是部分產品價格回升；三是行業投資平穩增長；四是行業產能結構性過剩問題依然存在。

汽車價格因市場競爭呈逐步下滑趨勢，2008年11月份較年初國內汽車價格指數下降了0.61個百分點，轎車相對年初下降3.01個百分點，貨車較年初下降1.3個百分點。

09年1～5月份，化工行業實現收入13517億元，實現利潤596億元。收入和利潤增速均處于歷史同期較低水平，但隨著化工產品價格反彈企穩，產銷量環比上升，全行業收入和利潤及毛利率水平已比一季度有所改善，目前各項指標正處于改善之中。

化纖行業受益于國內紡織服裝行業拉動，我國紡織服裝行業在近幾年的發展中，出口依賴程度逐年下降，對國際市場的波動比許多剛進入國際市場的行業有很強的適應能力和調整能力。出口市場萎縮以后，國內市場的銷售力度并無明顯減弱，在經濟處于底部階段時，行業更具有防御性。

1～5月份，我國生產氮肥1998.3萬噸，同比增長10.9%；生產磷肥559.2萬噸，同比增長6.4%；生產鉀肥110萬噸，同比增長15.3%。在化肥企業中我們看好擁有磷礦資源的磷肥公司與具有估值優勢的鉀肥公司。

純堿行業受益地產拉動，進入產能擴張期。目前純堿產能約在2330萬噸/年，尚有600萬噸左右的新增產能在未來兩年逐步釋放。房地產價格指數回升在一定程度說明占純堿行業下游一半消費量的房地產業處于回暖之中，純堿行業在下半年機遇也將逐步增大。下半年房地產的繼續復蘇有望拉動純堿價格繼續反彈，保守預計純堿價格上漲幅度約10％。

油價上漲將提升氯堿行業盈利水平。電石法企業采取跟隨乙烯法定價的方法，因此原油價格上漲可能再次拉升PVC的價格。PVC的主要用途是建材，國內房地產目前比較火爆，但是新開工項目不多。下半年下游房地產業的復蘇將助推PVC市場需求恢復。

整體來看,化工行業整體處于經濟的中游環節，目前仍然沒有估值優勢，因此給予行業中性評級。我們認為在油價高漲和經濟復蘇預期下，化工板塊存在著明顯的結構性投資機會。在細分行業選擇上，可持續續關注與終端消費密切相關的相關領域。我們推薦的上市公司為金發科技、華魯恒升、沙隆達與雙良股份。